本人谨代表中国西部水泥有限公司及其附属公司董事会（「董事会」）欣然向股东提呈本集团截至二零二五年十二月三十一日止年度的年报（包括经审核综合财务报表）。

概览

二零二五年对本集团而言是至关重要的一年，业务营运发生重大变化并取得显著进展。在营运方面，受全国水泥需求下滑影响，本集团的核心中国业务表现转差，导致平均售价及毛利双双下降。在国际市场方面，对撒哈拉以南非洲及中亚地区的投资开始取得回报，该等地区的业务现已开始为本集团带来显著盈利贡献。

由于基础设施及房地产需求增长水平偏低，本集团在中国的业务经营持续受到建筑市场相对低迷的影响。陕西省的需求高于中国其他市场，固定资产投资（「固定资产投资」）增长 —2.8%，而中国整体增长 —3.8%；房地产开发投资（「房地产开发投资」）增长 —7.9%，而全国录得负增长17.2%，但市场活动仍然疲弱。面对需求低迷，供应方面一直相对有序，错峰停产及加强环境管制以限制过度供应。这使得本集团在中国的平均售价略有减少。此外，单位成本下降，尤其是陕西省的煤炭成本下降。因此，尽管销量有所减少，但毛利率仍保持稳定，为本集团盈利能力带来稳定效应。

自二零二零年起，本集团已将其生产扩展至撒哈拉以南非洲及中亚地区的海外市场，为当地的基础设施建设、城乡发展市场提供水泥产品。本集团相信，其在水泥厂建设及水泥生产与销售方面的专业能力具有独特优势，可支持这些地区的经济和水泥行业发展，并从中获益。在非洲地区，人口增长速度居全球之首，总人口预计将由二零二四年的1,500,000,000增加至二零五零年的近2,500,000,000，而撒哈拉以南非洲地区的国内生产总值增长率亦居全球之首。该等市场的基础设施发展与城市化正受益于当地及国际发展政策，包括中国政府的「一带一路」倡议。撒哈拉以南非洲地区人均水泥消耗量属全球最低水平，仅为发达市场的一小部分，而当地多数国家的水泥生产仍处于落后水平，供应不足且市场高度分散。

财务业绩

于二零二五年，本集团在中国的经营环境艰难。本集团的水泥及熟料销量由二零二四年的20,000,000 吨轻微增加至二零二五年的21,800,000 吨，且本集团录得毛利较二零二四年增长24.6%。此外，本集团维持强劲现金流，除息税折旧摊销前盈利于二零二四年及二零二五年分别维持在约人民币2,600,000,000 元及人民币3,000,000,000 元。由于年内就发展产能的借款增加，本集团的净资产负债率由二零二四年的65.3% 上升至二零二五年的71.6%。该比率仍维持在行业较低水平，为本集团提供稳健的财务状况报表。

股息

考虑到本集团于截至二零二五年十二月三十一日止年度的纯利增加，董事会建议就本财政年度派付末期股息每股普通股人民币4.8分。

业务

受全国水泥需求下滑影响，本集团中国业务表现转差，但因海外业务贡献增加，情况有所缓解，使本集团于二零二五年的财务表现略有改善。于报告期内，水泥及熟料的销量同比增加9.0% 至21,800,000 吨。其中，中国市场的销量下降18.8%至13,000,000 吨，而海外市场的销量则增加120%至8,800,000 吨。

中国水泥及熟料的平均售价减少6.3% 至每吨人民币251元。然而，受惠于生产成本下降，本集团每吨毛利（「每吨毛利」）得以保持平稳，为人民币39元。海外销量的大幅增长使平均售价得以维持在更可持续的水平，达每吨人民币470元，从而带动平均每吨毛利达人民币171元。

本集团收入于二零二五年增至人民币9,620,000,000 元，其中人民币4,920,000,000 元来自中国核心市场，人民币4,700,000,000元来自海外市场。本集团于二零二五年的毛利为人民币2,460,000,000 元。由于海外平均售价及每吨毛利较国内市场高，本集团于中国录得毛利人民币500,000,000 元及于海外录得毛利人民币1,960,000,000 元。二零二五年，本集团除息税折旧摊销前盈利为人民币3,020,000,000 元。

本集团认为，其聚焦海外发展的策略，包括其于撒哈拉以南非洲及中亚地区的扩张，已通过近期的财务表现得到肯定。二零二五年，尽管海外水泥及熟料销量贡献仅占本集团总销售的40%，但来自该等海外市场的收入约占本集团总收入的约49%及本集团毛利的80%。

环境、社会及治理

本集团持续以下列方式监控并改善其环境与排放标准。首先，推行《环境保护法规标准对标检查清单》以深入监测排放情况并培训集团员工。其次，安全环境部每季度对各工厂的监测报告和环境管理措施进行检查。第三，每年仔细规划有害废弃物的处置和储存，并根据生态环境部颁布的新排放标准对废弃物进行标签和处置。本集团在中国的所有厂房均已改造为「花园式厂房」，并在非洲厂房推行类似策略以提升当地环境管理。同时，在石灰石矿区实施开垦土地及绿化矿场，并每年开展地貌景观、边坡变形、水土污染、土壤质量及土地复垦等监测工作，以确保恢复治理与土地复垦的工作。

本集团全面遵守《中华人民共和国安全生产法》以及其经营所在国家的相关法规。年内，本集团实现零死亡事故，工伤损失天数为898天，较二零二四年之1,364 天显著减少。本集团实施标准化及规范化的职业安全作业流程，适用于所有员工及承包商，并设立由本集团行政总裁担任主席的安全生产委员会，包括六个专责安全领导小组。本集团于所有业务营运中均制定严谨的反贪污及廉政政策，包括透明的防舞弊监控系统及举报平台，并为本集团全体员工持续开展风险评估活动及反贪腐培训。本集团亦设有完善的供应链管理制度，配备数码化管理平台及集中式供应商资料库。本集团的供应商总数逾2,000家，其中逾600 家为长期合作伙伴，并持续接受审核，包括供应商评估及风险监控。

年内，本集团的慈善捐款总额为人民币5,800,000 元。本集团资助的部分项目包括莫桑比克的Mudada 村小学及Katenbe 海牛学校的建设、旨在提升陕西省基础教育质量的陕西尧柏助学公益基金会，以及继续捐助「金秋助学」活动，让115 位需要教育支援的学生受惠。

展望

继二零二五年在营运及并购方面取得进展后，本集团的优先事项重点包括巩固本集团的财务状况、继续受惠于中国本地市场稳定的表现，并加强在已取得显著进展的海外市场的地位。

首先，本集团于二零二五年八月完成向安徽海螺水泥股份有限公司集团成员公司出售其新疆厂房，预期此次出售将带来约人民币1,650,000,000 元现金（可予调整）。其中部分现金已预留作偿还本集团将于二零二六年七月到期的600,000,000 美元4.95% 优先票据的部分款项。为进一步优化本集团的投资结构，降低负债率，节省利息成本，更有效地配置资源，加强对重点发展领域的战略聚焦，推进本集团在海外市场布局的拓展与深耕，并提升本集团的整体营运效率与长期竞争力，本集团目前正就出售若干位于中国之资产进行初步商讨。

其次，陕西省供应侧纪律水平有所提升，加上持续实施环境管控，成功限制了省内供应过剩的情况，本集团有望从中受益。虽然本集团预期房地产发展于二零二六年不会出现任何强势反弹，惟陕西的基建项目仍会产生若干合理需求；倘二零二五年的供应纪律、建造活动及定价水平延续至二零二六年，本集团中国业务于二零二六年有望实现稳定的财务回报。

最后，本集团旨在巩固及加强其在高速增长的海外市场的地位。自二零二零年起，本集团已于埃塞俄比亚水泥市场建立重大版图，为莫桑比克两所营运中熟料厂其中一所的拥有者（另一厂房 —Dugongo 楠普拉厂房 — 将于二零二七年第一季落成），并已于刚果泛大湖地区、卢旺达及坦尚尼亚西部建立规模最大的熟料及水泥业务，同时还扩展至乌兹别克斯坦。

两个深耕发展项目将继续强化本集团在区内的大湖业务，尽管戈马目前发生武装冲突，惟该地区仍是以资源及基建主导的高增长市场。首先，本集团已于二零二五年十二月完成对位于刚果首都金夏沙的Cimenterie de Lukala (CILU)厂房的收购：此举将使本集团的市场势力延伸至刚果西部。其次，本集团拟于二零二六年第一季完成于乌干达的莫罗托厂房和金贾粉磨厂的建设。该市场为泛大湖地区的自然地理扩展，将有助本集团加强其作为撒哈拉以南非洲东部主要水泥生产商的地位。

本人谨代表董事会藉此机会向二零二五年为本集团付出努力的管理团队、雇员、往来银行及顾问致谢。本人亦谨此感谢股东过往及未来给予本集团持续的支持。

主席
张继民
二零二六年三月二十三日