本人谨代表中国西部水泥有限公司及其附属公司董事会（「董事会」）欣然向股东提呈本集团截至二零二四年十二月三十一日止年度的年报（包括经审核综合财务报表）。

概览

在中国政府的「西部大开发政策」及「丝绸之路经济发展计划」的驱动下，本集团水泥生产以中国西部、乌兹别克斯坦、非洲莫桑比克、刚果及埃塞俄比亚的经济发展为契机，致力满足陕西、新疆、贵州、乌兹别克斯坦、非洲莫桑比克、刚果及埃塞俄比亚的发展需求，提供水泥产品予基础设施、城市及农村建造市场。

于二零二四年，主要受全球经济复苏乏力、通胀高企以及复杂严峻的外部国际环境所影响，中国经济复苏较二零二三年缓慢。基建投资放缓，加上房地产投资转差，导致中国水泥需求下挫。另一方面，为控制空气污染及保卫蓝天，大气污染环境管理及地方管控措施依然严格。因此，错峰停产及矿山全面治理等多项政策的影响对平衡水泥行业供需关系愈发有利。于二零二四年，陕西省固定资产投资及房地产发展投资增长率双双提高。然而，固定资产投资及房地产发展投资的增长率改善，仍不足以推动陕西省相对疲弱的水泥产品需求。尽管如此，供应方之激烈竞争仍是影响陕西省平均售价的关键，其将继续透过根据严格的环保政策于淡季期间采取间歇错峰停产取得平衡。由于非洲厂房贡献的利润率较高，即使受到上述中国平均售价较低的影响，本集团仍能在二零二四年维持整体稳定的利润率。本集团年内成功落实效率提升及成本控制措施，使成本维持在稳定水平，这亦是本集团利润率维持稳定的另一重要因素。

节能减排是水泥产业内日益重要的议题，本集团一直致力在该等范畴达到行业最高标准。本集团所有生产设施均为新型干法生产线，大多毗邻石灰石采石场，并在许多厂房使用了传送带，务求尽量减少运输相关排放。本集团的余热回收系统装机率已超过50%，降低电耗约30%，及每年每百万吨所生产水泥的二氧化碳排放量减少约22,000吨。本集团位于中国的厂房已全线安装脱硝（De-NOx）设备，令每吨熟料的氮氧化物排放量减少约60%，同时亦已安装悬浮粒子减排设备。本集团亦从事有害及市政废物焚化。

财务业绩

于二零二四年，本集团在中国的经营环境艰难。本集团的水泥及熟料销量由二零二三年的20,500,000吨轻微下降至二零二四年的20,000,000吨，且本集团录得毛利较二零二三年减少19.8%。然而，本集团仍维持强劲现金流，除息税折旧摊销前盈利于二零二三年及二零二四年分别维持在约人民币2,900,000,000元及人民币2,600,000,000元。由于年内就发展产能的借款增加，本集团的净资产负债率由二零二三年的60.4%上升至二零二四年的65.3%。该比率仍维持在行业较低水平，为本集团提供稳健的财务状况报表。

股息

考虑到本集团于截至二零二四年十二月三十一日止年度录得稳定纯利，董事会建议就本财政年度派付末期股息每股普通股人民币3.4分。

业务

本集团致力巩固其在陕西省东南部核心市场的地位，其在该区已建成或收购有利位置的厂房，让本集团得以在陕西省取得领先市场地位，并受惠于因运输成本高昂所造成的高市场门槛。本集团于陕西南部核心市场维持强势市场地位，凭借庞大市场份额加上基建需求殷切，令平均售价（「平均售价」）持续享有溢价，利润率亦较稳定。近年来，即使在需求持续低迷的情况下，透过根据严格的环保政策于淡季期间采取间歇错峰停产，关中市场的平均售价仍在不断上涨。于二零二四年，陕西省整体的固定资产投资及房地产发展投资增长率双双提高。然而，固定资产投资及房地产发展投资的增长率改善，仍不足以推动陕西省相对疲弱的水泥产品需求。尽管如此，供应方之激烈竞争仍是影响陕西省平均售价的关键，其将继续透过根据严格的环保政策于淡季期间采取间歇错峰停产取得平衡。

于二零二四年，本集团在新疆的厂房营运维持稳定。年内，新疆的销量呈现温和下降趋势。于贵州，本集团录得销量下降，惟水泥平均售价维持稳定。需求局面持续变差，使贵州的供求失衡愈加严重。由于花溪厂房临近贵阳市及贵阳 — 安顺（「贵安」）新区，产量已优于贵州其他地区。

本集团于南非的「窗口」国家莫桑比克建造了一间水泥厂，以紧密配合中国的「一带一路」发展政策，抓紧「走出去」政策带来的机遇，最大限度的提高水泥产能。莫桑比克厂房于二零二零年十二月开始投产。年内，莫桑比克的销量及平均售价皆有所上升。

大湖厂房是一条日产3500吨熟料水泥的生产线，每年可生产水泥约1,500,000吨，并且配套有石灰石矿、煤矿、发电站和码头。大湖厂房位于刚果民主共和国东部地区的坦噶尼喀卡莱米市，水泥销售范围为本地卡莱米以及相邻近的卢旺达、布隆迪、坦尚尼亚西部等国家和地区，这些市场区域相对较为封闭，且没有大型水泥生产线。以坦噶尼喀湖为中心，所处地区人口密度大，人口增速高，可确保有一定的水泥市场需求。除了民用市场的潜力以外，坦噶尼喀湖湖底及周边地区有大量未开发的矿产资源，未来一旦资源开发，将直接带动相关基础建设和经济发展，产生大量水泥市场需求。所有辐射的市场主要可通过湖面水运，辅助陆地卡车运输到达。大湖厂房在二零二二年十二月开始投产。年内，受抢占卢旺达新市场的市场份额之政策驱动，本集团录得销量增加及水泥平均售价下降。

基于对非洲市场的战略布局考量，本集团对埃塞俄比亚市场的发展长期看好。本集团于二零二二年收购国家水泥厂房，每年可生产水泥1,300,000吨，该厂房其后进行了升级改造，并于二零二二年十一月开始投产。在当地各级政府大力支持下，本集团收购国家水泥厂房后，在埃塞俄比亚阿姆哈拉(Amhara)州莱米镇新建一条采用新型干法预分解生产工艺的日产10,000吨熟料水泥生产线，年产水泥5,000,000吨。莱米项目的市场辐射范围为亚的斯亚贝巴(AddisAbaba)、阿姆哈拉州及奥罗米亚(Oromia)州。该区域重点市场面向首都新城建设、机场建设等重点工程及州级公路、铁路建设等基础设施。莱米项目获政府大力支持，可享有优惠所得税，并获优先提供土地及矿山资源。莱米厂房于二零二四年九月投产。年内，本集团的水泥平均售价约为每吨90美元，销量为1,350,000吨。

乌兹别克斯坦政局相对稳定，经济发展较快，是中亚地区人口最多的国家，国内生产总值总量排名第二。政府深化经济改革，以发展经济为主要目标。针对改善道路交通、通信和社会基础设施等重点领域的一系列政策均对该国的水泥需求长期有利。乌兹别克斯坦兼备油、气资源，石油探明储量1亿吨，凝析油已探明储量1.9亿吨，已探明的天然气储量3.4万亿立方米。油气资源的开发为油气固井所需的特种水泥培育了巨大的市场潜力。基于上述对乌兹别克斯坦市场的长期看好，本集团在安集延洲新建一条采用国际先进的新型二代干法水泥生产工艺的日产6,000吨熟料水泥生产线，年产水泥2,500,000吨。安集延厂房于二零二四年五月投产。年内，本集团的水泥平均售价约为每吨人民币203元，水泥与熟料销量为440,000吨。

于二零二四年，主要受全球经济复苏乏力、通胀高企以及复杂严峻的外部国际环境所影响，中国经济复苏较二零二三年缓慢。年内，中国整体的水泥平均售价及利润率均有所下降。由于非洲厂房贡献的利润率较高，即使受到上述中国平均售价较低的影响，本集团仍能在二零二四年维持整体稳定的利润率。本集团年内成功落实效率提升及成本控制措施，使成本维持在稳定水平，这亦是本集团利润率维持稳定的另一重要因素。

环保方案及安全

本集团于二零二四年的工作仍集中于节能、排放控制及环保方案方面。本集团位于中国的所有厂房均已完成安装脱硝（「De-NOx」）设备，使每吨熟料的氮氧化物（「NOx」）排放量减少约60%，使本集团厂房的NOx排放符合水泥业空气污染排放标准订明的新标准。我们已完成符合悬浮粒子（「悬浮粒子」）排放标准的生产线改建工程，因此，本集团所有中国厂房均已升级至符合新订悬浮粒子排放标准。此外，本集团已透过窑首及窑尾除尘器的技术革新有效减少灰尘排放量，亦透过引入De-NOx喷枪及实施自动化技术创新，进一步减少NOx排放及氨水耗量。

年内，本集团加大了环保资金投入，对环保治理设施进行超低排放改造、建立污染物超标预警平台，严格控制污染物排放浓度，实现了污染物排放浓度远低于国家排放标准的管理目标。另外，本集团亦会定期邀请外部线上监测专家，对本公司线上监测设备进行系统排查，并从设备运行原理、监测原理、生产系统运行等方面综合分析，从设备的故障处理转变成故障预防，降低了设备的故障率，提高了线上监测设备测量的准确性，确保了对污染物的即时监控能达到国家排放标准的要求。此外，所有中国厂房于初步阶段已经翻新为田园式厂房，本集团将进一步开发田园式厂房以符合环境政策规定。绿色石灰石采矿场项目（包括开垦土地及绿化矿场）已开始建设，以遵从环境政策。本集团将继续推行绿化矿场项目，以减少日后开采期间对土地及矿场的污染，符合「边开采、边治理」的政府政策。

本集团的安全与环境保护部门根据中国不断演变的环境及安全法规持续监控及检讨安全程序。于二零二四年，本集团有关EHS（环境、健康及安全）方面的工作，集中于雇用独立安全专家修订及改善安全应急计划，以增强全体雇员处理紧急事故的能力。此外，本集团大幅修订多本手册及指引，以改善工作安全措施，并推出多个有关安全的训练课程，以增强雇员的安全意识。此外，本集团亦将继续执行「可持续安全发展项目」，涉及管理层及厂房员工的持续培训、实地巡查与审核以及严谨安全报告，并就本集团所有厂房的安全改进持续提供建议。

展望

二零二五年，中央政府将坚持「稳中求进」工作总基调，加强逆周期调节，实施积极的财政政策和稳健的货币政策。随着超长期特别国债、专项债等资金的加速到位，在建工程项目水泥需求将会有所提振，基础设施仍将是拉动水泥需求的主要动力。随着「稳市场」及「去库存」扶持政策不断优化落实，保障性住房等「三大工程」建设加快推进，对房地产市场有一定的修复作用。然而，房地产形势短期内难以扭转，仍将处于深度调整阶段。国务院颁布《2024–2025年节能降碳行动方案》及《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》，要求加强建材行业产能产量调控，推动错峰生产常态化，严控新增项目准入，推动传统产业绿色低碳改造升级，建立健全产能退出机制。此外，中央政府提出要强化行业自律，防止「内卷式」恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道，均有利于缓解水泥市场供需矛盾，维护行业生态，推动行业健康发展。

经营管理方面，本集团将密切关注国内外宏观经济形势，以国家政策为导向，持续提升经营质效。一是本集团将深入研判市场供求形势，实施差异化营销策略，发挥本集团的品牌、保供、质量优势，稳固深化与大客户合作关系，持续加大市场开拓力度。二是本集团将紧抓「采购降本」的核心，巩固深化与供应商战略合作，提升原燃材料直供比例，总结替代燃料使用经验并推广，进一步压降采购成本。三是本集团将推行全流程精细化管理，优化各项经济技术指标，不断提高生产效率和资源利用率。四是本集团将坚定不移实施人才强企战略，健全激励考核机制，加强创新型人才队伍建设，为本集团可持续发展注入不竭动力。

投资发展方面，本集团将坚持有效投资，持续巩固水泥及上下游产业竞争优势。一是本集团将把握国内水泥行业市场格局深度重塑机遇，持续优化市场布局。二是本集团将稳中求进拓展海外业务布局，探索多元化发展模式，努力寻求发展机遇，并着力提升海外项目运营质量。三是本集团将巩固延伸上下游产业链，提升粒料和商品混凝土产业经营质效，打造效益提升新引擎。四是本集团将大力推广应用各种智能化采矿系统、水泥质量控制系统、装运系统以及物流平台。本集团将探索应用节能降碳前沿技术，赋能本集团实施节能、减排和降耗转型。

本人谨代表董事会藉此机会向二零二四年为本集团付出努力的管理团队、雇员、往来银行及顾问致谢。本人亦谨此感谢股东过往及未来给予本集团持续的支持。

主席
张继民
二零二五年三月二十四日