本人謹代表中國西部水泥有限公司及其附屬公司董事會（「董事會」）欣然向股東提呈本集團截至二零二四年十二月三十一日止年度的年報（包括經審核綜合財務報表）。

概覽

在中國政府的「西部大開發政策」及「絲綢之路經濟發展計劃」的驅動下，本集團水泥生產以中國西部、烏茲別克斯坦、非洲莫桑比克、剛果及埃塞俄比亞的經濟發展為契機，致力滿足陝西、新疆、貴州、烏茲別克斯坦、非洲莫桑比克、剛果及埃塞俄比亞的發展需求，提供水泥產品予基礎設施、城市及農村建造市場。

於二零二四年，主要受全球經濟復甦乏力、通脹高企以及複雜嚴峻的外部國際環境所影響，中國經濟復甦較二零二三年緩慢。基建投資放緩，加上房地產投資轉差，導致中國水泥需求下挫。另一方面，為控制空氣污染及保衛藍天，大氣污染環境管理及地方管控措施依然嚴格。因此，錯峰停產及礦山全面治理等多項政策的影響對平衡水泥行業供需關係愈發有利。於二零二四年，陝西省固定資產投資及房地產發展投資增長率雙雙提高。然而，固定資產投資及房地產發展投資的增長率改善，仍不足以推動陝西省相對疲弱的水泥產品需求。儘管如此，供應方之激烈競爭仍是影響陝西省平均售價的關鍵，其將繼續透過根據嚴格的環保政策於淡季期間採取間歇錯峰停產取得平衡。由於非洲廠房貢獻的利潤率較高，即使受到上述中國平均售價較低的影響，本集團仍能在二零二四年維持整體穩定的利潤率。本集團年內成功落實效率提升及成本控制措施，使成本維持在穩定水平，這亦是本集團利潤率維持穩定的另一重要因素。

節能減排是水泥產業內日益重要的議題，本集團一直致力在該等範疇達到行業最高標準。本集團所有生產設施均為新型乾法生產線，大多毗鄰石灰石採石場，並在許多廠房使用了傳送帶，務求盡量減少運輸相關排放。本集團的餘熱回收系統裝機率已超過50%，降低電耗約30%，及每年每百萬噸所生產水泥的二氧化碳排放量減少約22,000噸。本集團位於中國的廠房已全線安裝脫硝（De-NOx）設備，令每噸熟料的氮氧化物排放量減少約60%，同時亦已安裝懸浮粒子減排設備。本集團亦從事有害及市政廢物焚化。

財務業績

於二零二四年，本集團在中國的經營環境艱難。本集團的水泥及熟料銷量由二零二三年的20,500,000噸輕微下降至二零二四年的20,000,000噸，且本集團錄得毛利較二零二三年減少19.8%。然而，本集團仍維持強勁現金流，除息稅折舊攤銷前盈利於二零二三年及二零二四年分別維持在約人民幣2,900,000,000元及人民幣2,600,000,000元。由於年內就發展產能的借款增加，本集團的淨資產負債率由二零二三年的60.4%上升至二零二四年的65.3%。該比率仍維持在行業較低水平，為本集團提供穩健的財務狀況報表。

股息

考慮到本集團於截至二零二四年十二月三十一日止年度錄得穩定純利，董事會建議就本財政年度派付末期股息每股普通股人民幣3.4分。

業務

本集團致力鞏固其在陝西省東南部核心市場的地位，其在該區已建成或收購有利位置的廠房，讓本集團得以在陝西省取得領先市場地位，並受惠於因運輸成本高昂所造成的高市場門檻。本集團於陝西南部核心市場維持強勢市場地位，憑藉龐大市場份額加上基建需求殷切，令平均售價（「平均售價」）持續享有溢價，利潤率亦較穩定。近年來，即使在需求持續低迷的情況下，透過根據嚴格的環保政策於淡季期間採取間歇錯峰停產，關中市場的平均售價仍在不斷上漲。於二零二四年，陝西省整體的固定資產投資及房地產發展投資增長率雙雙提高。然而，固定資產投資及房地產發展投資的增長率改善，仍不足以推動陝西省相對疲弱的水泥產品需求。儘管如此，供應方之激烈競爭仍是影響陝西省平均售價的關鍵，其將繼續透過根據嚴格的環保政策於淡季期間採取間歇錯峰停產取得平衡。

於二零二四年，本集團在新疆的廠房營運維持穩定。年內，新疆的銷量呈現溫和下降趨勢。於貴州，本集團錄得銷量下降，惟水泥平均售價維持穩定。需求局面持續變差，使貴州的供求失衡愈加嚴重。由於花溪廠房臨近貴陽市及貴陽 — 安順（「貴安」）新區，產量已優於貴州其他地區。

本集團於南非的「窗口」國家莫桑比克建造了一間水泥廠，以緊密配合中國的「一帶一路」發展政策，抓緊「走出去」政策帶來的機遇，最大限度的提高水泥產能。莫桑比克廠房於二零二零年十二月開始投產。年內，莫桑比克的銷量及平均售價皆有所上升。

大湖廠房是一條日產3500噸熟料水泥的生產線，每年可生產水泥約1,500,000噸，並且配套有石灰石礦、煤礦、發電站和碼頭。大湖廠房位於剛果民主共和國東部地區的坦噶尼喀卡萊米市，水泥銷售範圍為本地卡萊米以及相鄰近的盧旺達、布隆迪、坦尚尼亞西部等國家和地區，這些市場區域相對較為封閉，且沒有大型水泥生產線。以坦噶尼喀湖為中心，所處地區人口密度大，人口增速高，可確保有一定的水泥市場需求。除了民用市場的潛力以外，坦噶尼喀湖湖底及周邊地區有大量未開發的礦產資源，未來一旦資源開發，將直接帶動相關基礎建設和經濟發展，產生大量水泥市場需求。所有輻射的市場主要可通過湖面水運，輔助陸地卡車運輸到達。大湖廠房在二零二二年十二月開始投產。年內，受搶佔盧旺達新市場的市場份額之政策驅動，本集團錄得銷量增加及水泥平均售價下降。

基於對非洲市場的戰略布局考量，本集團對埃塞俄比亞市場的發展長期看好。本集團於二零二二年收購國家水泥廠房，每年可生產水泥1,300,000噸，該廠房其後進行了升級改造，並於二零二二年十一月開始投產。在當地各級政府大力支持下，本集團收購國家水泥廠房後，在埃塞俄比亞阿姆哈拉(Amhara)州萊米鎮新建一條採用新型乾法預分解生產工藝的日產10,000噸熟料水泥生產線，年產水泥5,000,000噸。萊米項目的市場輻射範圍為亞的斯亞貝巴(AddisAbaba)、阿姆哈拉州及奧羅米亞(Oromia)州。該區域重點市場面向首都新城建設、機場建設等重點工程及州級公路、鐵路建設等基礎設施。萊米項目獲政府大力支持，可享有優惠所得稅，並獲優先提供土地及礦山資源。萊米廠房於二零二四年九月投產。年內，本集團的水泥平均售價約為每噸90美元，銷量為1,350,000噸。

烏茲別克斯坦政局相對穩定，經濟發展較快，是中亞地區人口最多的國家，國內生產總值總量排名第二。政府深化經濟改革，以發展經濟為主要目標。針對改善道路交通、通信和社會基礎設施等重點領域的一系列政策均對該國的水泥需求長期有利。烏茲別克斯坦兼備油、氣資源，石油探明儲量1億噸，凝析油已探明儲量1.9億噸，已探明的天然氣儲量3.4萬億立方米。油氣資源的開發為油氣固井所需的特種水泥培育了巨大的市場潛力。基於上述對烏茲別克斯坦市場的長期看好，本集團在安集延洲新建一條採用國際先進的新型二代乾法水泥生產工藝的日產6,000噸熟料水泥生產線，年產水泥2,500,000噸。安集延廠房於二零二四年五月投產。年內，本集團的水泥平均售價約為每噸人民幣203元，水泥與熟料銷量為440,000噸。

於二零二四年，主要受全球經濟復甦乏力、通脹高企以及複雜嚴峻的外部國際環境所影響，中國經濟復甦較二零二三年緩慢。年內，中國整體的水泥平均售價及利潤率均有所下降。由於非洲廠房貢獻的利潤率較高，即使受到上述中國平均售價較低的影響，本集團仍能在二零二四年維持整體穩定的利潤率。本集團年內成功落實效率提升及成本控制措施，使成本維持在穩定水平，這亦是本集團利潤率維持穩定的另一重要因素。

環保方案及安全

本集團於二零二四年的工作仍集中於節能、排放控制及環保方案方面。本集團位於中國的所有廠房均已完成安裝脫硝（「De-NOx」）設備，使每噸熟料的氮氧化物（「NOx」）排放量減少約60%，使本集團廠房的NOx排放符合水泥業空氣污染排放標準訂明的新標準。我們已完成符合懸浮粒子（「懸浮粒子」）排放標準的生產線改建工程，因此，本集團所有中國廠房均已升級至符合新訂懸浮粒子排放標準。此外，本集團已透過窯首及窯尾除塵器的技術革新有效減少灰塵排放量，亦透過引入De-NOx噴槍及實施自動化技術創新，進一步減少NOx排放及氨水耗量。

年內，本集團加大了環保資金投入，對環保治理設施進行超低排放改造、建立污染物超標預警平台，嚴格控制污染物排放濃度，實現了污染物排放濃度遠低於國家排放標準的管理目標。另外，本集團亦會定期邀請外部線上監測專家，對本公司線上監測設備進行系統排查，並從設備運行原理、監測原理、生產系統運行等方面綜合分析，從設備的故障處理轉變成故障預防，降低了設備的故障率，提高了線上監測設備測量的準確性，確保了對污染物的即時監控能達到國家排放標準的要求。此外，所有中國廠房於初步階段已經翻新為田園式廠房，本集團將進一步開發田園式廠房以符合環境政策規定。綠色石灰石採礦場項目（包括開墾土地及綠化礦場）已開始建設，以遵從環境政策。本集團將繼續推行綠化礦場項目，以減少日後開採期間對土地及礦場的污染，符合「邊開採、邊治理」的政府政策。

本集團的安全與環境保護部門根據中國不斷演變的環境及安全法規持續監控及檢討安全程序。於二零二四年，本集團有關EHS（環境、健康及安全）方面的工作，集中於僱用獨立安全專家修訂及改善安全應急計劃，以增強全體僱員處理緊急事故的能力。此外，本集團大幅修訂多本手冊及指引，以改善工作安全措施，並推出多個有關安全的訓練課程，以增強僱員的安全意識。此外，本集團亦將繼續執行「可持續安全發展項目」，涉及管理層及廠房員工的持續培訓、實地巡查與審核以及嚴謹安全報告，並就本集團所有廠房的安全改進持續提供建議。

展望

二零二五年，中央政府將堅持「穩中求進」工作總基調，加強逆週期調節，實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策。隨著超長期特別國債、專項債等資金的加速到位，在建工程項目水泥需求將會有所提振，基礎設施仍將是拉動水泥需求的主要動力。隨著「穩市場」及「去庫存」扶持政策不斷優化落實，保障性住房等「三大工程」建設加快推進，對房地產市場有一定的修復作用。然而，房地產形勢短期內難以扭轉，仍將處於深度調整階段。國務院頒佈《2024–2025年節能降碳行動方案》及《關於加快經濟社會發展全面綠色轉型的意見》，要求加強建材行業產能產量調控，推動錯峰生產常態化，嚴控新增項目准入，推動傳統產業綠色低碳改造升級，建立健全產能退出機制。此外，中央政府提出要強化行業自律，防止「內卷式」惡性競爭，強化市場優勝劣汰機制，暢通落後低效產能退出渠道，均有利於緩解水泥市場供需矛盾，維護行業生態，推動行業健康發展。

經營管理方面，本集團將密切關注國內外宏觀經濟形勢，以國家政策為導向，持續提升經營質效。一是本集團將深入研判市場供求形勢，實施差異化營銷策略，發揮本集團的品牌、保供、質量優勢，穩固深化與大客戶合作關係，持續加大市場開拓力度。二是本集團將緊抓「採購降本」的核心，鞏固深化與供應商戰略合作，提升原燃材料直供比例，總結替代燃料使用經驗並推廣，進一步壓降採購成本。三是本集團將推行全流程精細化管理，優化各項經濟技術指標，不斷提高生產效率和資源利用率。四是本集團將堅定不移實施人才強企戰略，健全激勵考核機制，加強創新型人才隊伍建設，為本集團可持續發展注入不竭動力。

投資發展方面，本集團將堅持有效投資，持續鞏固水泥及上下游產業競爭優勢。一是本集團將把握國內水泥行業市場格局深度重塑機遇，持續優化市場佈局。二是本集團將穩中求進拓展海外業務佈局，探索多元化發展模式，努力尋求發展機遇，並著力提升海外項目運營質量。三是本集團將鞏固延伸上下游產業鏈，提升粒料和商品混凝土產業經營質效，打造效益提升新引擎。四是本集團將大力推廣應用各種智能化採礦系統、水泥質量控制系統、裝運系統以及物流平台。本集團將探索應用節能降碳前沿技術，賦能本集團實施節能、減排和降耗轉型。

本人謹代表董事會藉此機會向二零二四年為本集團付出努力的管理團隊、僱員、往來銀行及顧問致謝。本人亦謹此感謝股東過往及未來給予本集團持續的支持。

主席
張繼民
二零二五年三月二十四日